金坛隶属江苏省常州市,位于中国最大的经济核心区——长三角经济区苏锡常板块,是苏锡常都市圈与南京都市圈交界的节点城市。本项目用于金坛市长荡湖-钱资湖水环境综合整治工程建设；金坛市国发国际投资发展有限公司提供担保。
一、资管计划简介——要素列表
| 计划名称 | 财通资产—金坛建设特定多个客户专项资产管理计划（以下简称“资管计划”） |
| 资管规模 | 40,000万元人民币 |
| 计划期限 | 2年期（满一年投资者可赎回） |
| 资金用途 | 专项用于金坛市长荡湖-钱资湖水环境综合整治工程建设 |
| 融资主体 | |
| 金坛市建设资产经营有限公司（简称“金坛建设”或“项目公司”） | |
| 担保主体 | 金坛市国发国际投资发展有限公司（简称“金坛国发”或“担保人”） |
| 风险保障措施 | 1.交易对手为AA级发债主体。 本次资管计划借款人金坛建设、担保人金坛国发系金坛市唯一两家AA级发债主体，截至2014年共计发债四次，累计规 模超过30亿元。担保人金坛国发为本次资管计划借款人按期、足额还本付息提供不可撤销的连带责任保证担保。 |
| 2.政府、借款人签署回购协议，明确回购义务及时间节点。 金坛市人民政府、借款人金坛建设将针对水环境综合整治工程签署我司认可的BT回购协议，明确政府回购义务，并将 匹配我司资管计划还款的时间节点。 |
|
| 3.金坛财政局出函承诺。 金坛市财政局出具承诺函，将根据本次资管计划时间节点要求优先安排财政资金偿还对借款人债务，确保资管计划的 全部本息得以及时支付。 |
资管计划简介——要素列表
资管计划简介——交易结构
- 本资管计划交易架构设计采取直接委托贷款发放模式，具体如下：
二、交易对手——基本信息及股权结构
- 金坛市建设资产经营有限公司成立于2002年5月31日，公司类型为有限公司(国有独资)，是常州市人民政府国有资产监督管理委员会授权金坛市人民政府出资组建的国有独资有限公司，目前股东及实际控制人为金坛市人民政府。
- 其主要职能是组织实施金坛市基础设施投资建设，进行资产经营和资本运作，为城市建设筹集资金，是金坛市人民政府进行城市建设的主要运 营实体，业务范围包括道路桥梁建设、管网铺设、城市供水、环境整治等城市基础设施建设以及保障性住房建设等。
交易对手——历史沿革
- 金坛市建设资产经营有限公司于2002年5月经金坛市公有资产管理委员会坛公资发[2002]1号文批准，由金坛市建设局和金坛市房地产管理处共同出资组建，原注册资本为50万元。历经多次增资，截至2011年12月31日，公司注册资本变更为22,000万元。
- 2008年12月，根据金坛市人民政府《关于无偿划拨金坛市房产公司等9家公司国有资产的通知》（坛政发[2008]103号）和金坛市公有资产管理委员会《关于无偿划拨金坛市房产公司等9家公司国有资产的通知》(坛公资委发[2008]29号)，将金坛市房产公司、金坛市自来水公司、金坛市城市建设开发总公司等9家国有公司资产整体无偿划拨到金坛市建设资产经营有限公司。金坛市建设资产经营有限公司作为政府平台，负责市政府授权范围内国有资产的投资、经营、管理。以上国有股权变更已于2009年5月27日办妥工商变更登记手续。
- 2009年5月，根据常州市人民政府国有资产监督管理委员会《关于同意将金坛市建设资产经营有限公司变更为国有独资公司的函》（常国资[2009]2号），公司出资人变更为金坛市人民政府。
交易对手——公司治理和组织结构
- 自设立以来，金坛建设建立了符合《公司法》及其他法律法规要求的规范化公司治理结构，依法设立董事会、监事会和经营管理层。
- 董事会成员为五人，其中一名职工代表董事由公司职工代表大会选举产生，其余四名董事由金坛市人民政府委派。董事任期三年，任期届满，可连任。董事会设董事长一人，设副董事长一人，由金坛市人民政府从董事会成员中指定。
- 监事会成员五人，其中两名职工代表监事由公司职工代表大会选举产生，其余三人监事由金坛市人民政府委派。监事会设主席一人，由金坛市人民政府委派。
交易对手——控股子公司投资关系
- 公司直接或间接拥有50%以上权益性资本的子公司及拥有50%以下(含50%)权益性资本但对其实质上拥有控制权的子公司概况列示如下：
交易对手——经营状况
- 公司作为金坛市城市基础设施建设的运营实体，其经营业务主要由其下属的子公司承担，业务主要涉及两类：第一类为经营性业务：以房屋销售（经济 适用房、安置房、廉租房、商品房）和自来水销售为主；第二类为非经营性公益基础设施建设投资，涉及领域包括：道路、水利等。2012-2013 年公司各项业务收入及毛利率情况如下表：
交易对手——偿债能力分析
- 总资产状况：金坛建设资产规模增长稳定，以流动资产为主。其中存货占比较高，存货的构成主要为土地，一定程度上会影响公司资产的流动性。
- 短期偿债压力：公司的流动比率近年来保持大于2的较好水平，但因存货所占比例较大，导致公司速动比率水平一般。
- 资产负债率分析：公司资产负债率近年来有所上升，有息债务规模增大。但是长期借款和应付债券等长期负债占到了负债总额的44.49%，在资管计划期间对资管计划资金的偿付影响较小。
交易对手——盈利能力分析
交易对手——盈利能力分析
交易对手——现金流分析
交易对手——贷款及对外担保状况明细
- 通过查询交易对手征信报告及2013年审计报告，截止2013年底，金坛建设长短期借款总额约计25.7亿元，其中长期借款24.33亿元，占比约95%；为合并范围内公司提供抵押担保长期借款总额为20.33亿元，保证担保借款4000万元，下表为抵押贷款明细情况。
交易对手——发债情况
- 金坛建设共成功发行公司债券三次，累计发债规模28亿元，主体评级保持AA级。以下为各次发债批文及跟踪信用评级报告：
- 根据国家发展和改革委员会“关于江苏金坛市建设资产经营有限公司发行2010年公司债券核准的批复”（发改财金[2010]962号），2010年度公司发行债券8亿元。
- 根据国家发展和改革委员会“关于江苏金坛市建设资产经营有限公司发行2012年公司债券核准的批复”（发改财金[2012]512号），2012年度公司发行债券10亿元。
- 根据国家发展和改革委员会“关于江苏金坛市建设资产经营有限公司发行2013年公司债券核准的批复”（发改财金[2013]755号），2013年度公司发行债券10亿元。
三、地方财政实力——基本信息介绍
- 金坛隶属江苏省常州市,位于中国最大的经济核心区——长三角经济区苏锡常板块,是苏锡常都市圈与南京都市圈交界的节点城市。金坛东距上海220公里,西距南京105公里,区位优势明显。金坛市工业基础良好,门类齐全。金坛市开放型经济发展迅猛,前来金坛投资或合作的代表性企业有英格索兰、欧瑞康、美乐、美亚、Shachihata、Gap、Lee、Polo等。
地方财政实力——金坛经济开发区
- 江苏省金坛经济开发区（以下简称开发区）是1993年11月经江苏省人民政府批准设立的省级开发区，1994年正式挂牌成立。2012年12月，为整合发展资源，形成区镇一体优势，开发区和尧塘镇实施合并。
- 目前，全区总面积171平方公里，其中产业规划区面积78平方公里。通过20年来的不懈努力，开发区的品牌影响力、综合竞争力、产业吸引力不断增强，先后获得“中国光伏产业示范基地”、首家“中国新材料产业示范基地”、“中国新能源产业园十强”、“中国投资环境十佳园区”、“江苏省省级生态工业园区”、“江苏省低碳经济试点单位”等“金字招牌”，其经济规模、利用外资、产业集聚、科技创新等方面取得了长足发展。
- 2013年，开发区实现工业开票销售收入242亿元，占全市的比重为48%；地方公共财政预算收入7.5亿元，同比增长10%；完成工商登记企业数2738户，比2012年底新增334户、净增166户；新增工商登记注册资本55.36亿元，完成年计划的250%。
交易对手——偿债能力分析
- “十一五”末，金坛全市地区生产总值308.3亿元，是“十五”末149亿元的2倍以上，年均增长达到15.7%，人均地区生产总值5.6万元；“十一五”末，地方财政一般预算收入18亿元，是“十一五”末6.74亿元的2.7倍，年均增长21.7%。
- 全社会固定资产投资累计完成695亿元，其中工业投入553亿元，分别是“十五”时期200亿元、136亿元的3.5倍和4.1倍。
- 五年来，金坛市荣获了全国综合实力百强县（市）、国家生态市、国家园林城市、中国优秀旅游城市、全国科技进步先进县市、中国和谐名城、全国十佳节约型中小城市、全国科普示范市、全国绿化模范市、全国基本农田保护工作先进单位、全国文化先进单位、江苏省社会治安安全市等称号。
地方财政实力——“十二五规划”
- 综合实力显著提升。发展质量和速度明显提高，地区生产总值年均增长15%左右，人均GDP超过10万元,财政总收入突破100亿元，地方财政一般预算收入超过45 亿元，全社会固定资产投资和工业投入年均增长20%。
- 产业结构显著优化。新兴产业成为支柱产业，传统产业形成新的竞争优势。规模工业中，新兴产业比重超过50%，新产品产值比重达到15%以上；服务业增加值 占地区生产总值比重42%左右，高效农业比重超过60%。
- 创新能力显著增强。全社会研发投入占GDP比重2.6%以上；规模工业中高新技术产业产值比重超过50%；科技进步贡献率提高到60%以上；公民具备基本科学素 质的比例达到6.9%，高层次创新创业人才加快集聚，每万人拥有专业技术人员1300人以上,率先建成创新型城市。
- 城乡一体显著提速。城市化和城市现代化水平明显提高，滨湖新城建设初具规模，老城区功能大为改善，城市形象、城市品牌、城市价值更为彰显。新农村建设 深入推进，城乡“五个一体化”取得实效，各镇经济总量、财政收入年均增长20%以上、有条件的镇力争翻两番。
- 生态环境显著改善。单位地区生产总值能源消耗和二氧化碳排放大幅下降，主要污染物排放总量显著减少，国家生态市、国家园林城市、国家环保模范城市创建 成果更加巩固，创建人居环境奖取得实效，环境质量综合指数达到90分以上。
- 民生幸福显著提高。社会就业更加充分，覆盖城乡居民的社会保障体系更加完善，城乡居民收入普遍较快增加，分别达到4万元左右和2万元以上。各项社会事业 全面协调发展，构建和谐社会走在全省前列，人民群众满意度和幸福感普遍提升。
地方财政实力——2013年指标完成情况
地方财政实力—2014年上半年任务情况
- 2014年上半年，金坛全市规上企业完成工业总产值373.02亿元，同比增长11.7%；完成年计划的52%；全市工业开票销售收入征收期完成276.36亿元，增长28.5%，完成年计划的52.1%；
- 固定资产投资完成125.18亿元，其中工业投资91.98亿元，同比分别增长19.4%和17.1%，完成年计划的48.3%和49.5%；公共财政预算收入完成16.18亿元，同比增长17.1%；完成进出口总额6.36亿美元，同比增长9.7%；城镇居民人均可支配收入完成20160元，同增长10%；农村居民人均可支配收入12580元，同比增长11%。
- 对照人代会确定的年度工作目标任务，对比常州大市上半年主要指标，金坛市上半年经济整体趋好，主要指标基本达到序时进度要求，指标增幅均高于常州大市平均水平。
- “1-6月，金坛市实现工业开票销售收入276.4亿元，同比增长28.5%，增幅为列常州各辖市区第1位、苏南县市第1位、全省45个县市第6位；实现公共财政预 算收入16.2亿元、同比增长17.1%，增幅为列常州各辖市区第1位，苏南县市第2位、全省45个县市第14位；税收占比88.2%，位列全省45个县市第2位；实现商业和服务业销售收入73.8亿元，同比增长36.9%；完成进出口总额7.78亿美元，同比增长8.8%，增幅均位列常州各辖市区第1位。”——摘自中共金坛市委十二届七次全体（扩大）会议上的报告（2014年7月20日）
地方财政实力—地方土地出让情况及计划
四、标的项目介绍——基本信息
- 本次资管计划募投项目为金坛市长荡湖-钱湖水环境综合整治工程。2014年5月，金坛市发改委批复金坛建设关于金坛市长荡湖-钱湖水环境综合整治工程的可行性研究报告，批复中发改委同意金坛建设在金坛市钱资湖4.6平方公里水域及金宜路至南环二路路段建设金坛市长荡湖-钱资湖水环境综合整治工程项目的方案，建设内容包括了清淤、雨污水管网工程、生态护岸工程等。项目总投资匡算57319万元，资金来源包括财政资金17319万元，银行贷款40000万元，项目建设期限为2014年5月至2016年6月。
- 以下为标的项目所获批文情况：
标的项目介绍——总投资分析
- 根据发改文批文，项目总投资估算总计57,319万元；
- 资金来源为财政资金17,319万元，贷款40,000万元。
- 截至项目报送时，项目提供已投资金凭证共计16,861.8万元；
- 占总投资额的29.42%。
标的项目介绍——还款来源
- 本次金坛市政府将根据财通资产（代表资管计划）的要求，与金坛建设签订与本次资管计划时间节点相匹配的代建协议，通过支付代建回购款方式偿还资管计划全部本息。
- 同时金坛市财政局将出具财政函，承诺优先安排财政资金偿还资管计划债务，确保资管计划的全部本息得以及时支付。
五、担保主体——基本信息及股权结构
- 金坛市国发国际投资发展有限公司（简称“金坛国发”）是金坛市人民政府为适应全市经济发展需要，优化整合国有资产，充分发挥国有资产效益而建立的国有企业。
- 金坛市公有资产管理委员会办公室作为公司实际控制人，对公司进行直接管理。
- 公司是金坛市市政工程代建、土地开发经营、保障性住房建设等领域的重要建设主体，同时也是经济开发区基础设施建设的唯一建设主体。成立至今各项业务均取得了较好成绩。
- 截至2013 年12 月31 日，担保人的合并资产总计为747,448.29万元，合并负债总计为377,460.28 万元，所有者权益合计为369,988.01 万元，资产负债率50.50%；
- 2011 年、2012 年及2013年实现主营业务收入分别为10,217.84万元、68,107.50 万元和81,336.88 万元，净利润分别为5,934.27 万元、17,554.81 万元和17,888.43万元。
担保主体——资产质量分析
- 2011 年至2013 年， 公司资产以流动资产为主， 其中各年末流动资产分别为89,327.52 万元、460,128.69 万元和746,332.24 万元， 占总资产的比重分别 约为99.98%、99.80%和99.85%。
- 近三年来，公司流动资产逐年增加并且占总资产的比例较高，主要因为公司的主要职能为城市基础设施建设，项目为政府代建工程，担保人尚未与金坛市经 济开发区财政局进行结算的代建工程款较多，从而公司应收账款余额较大；公司与金坛市经济开发区管委会下属各单位在拆迁安置和保障性住房建设等方面有较多的业务往来，因此公司其他应收款数额较大；另外公司2011 年至2013年的存货资产不断增加，分别为42,005.12 万元、202,785.00 万元和533,162.83 万元， 占总资产的47.02%、43.98%和71.33%， 主要为公司近年来购买的土地资产和公司发生的建设工程成本。
担保主体——偿债能力分析
- 从短期偿债指标来看，近三年，担保人的流动比率分别为5.62、2.42和3.95，速动比率分别为2.98、1.35和1.13，较2011年短期偿债指标保持在较高水平而言，2012年担保人短期偿债指标都呈现出下降的趋势，其主要原因是由于担保人在2012年内新增了15,999.00万元的银行短期贷款、43,916.19万元的应付账款和104,225.87 万元的其他应付款，从而导致公司2012 年流动负债较2011年增加了174,179.12 万元。
- 较2012年而言，2013年担保人的流动比率有大幅上升，其主要原因为担保人2013年的流动资产较2012年增加了286,203.55万元，而流动负债则下降了1,117.59 万元；2013 年担保人的速动比率有轻微下降，是因为担保人的流动资产中存货增加了330,377.83 万元所导致。
- 报告期内担保人的流动比率、速动比率下降较快，且截至最近一期末存货中有50%以上用于贷款抵押，应收款项账龄较长，回收较慢，在一定程度上将会影响担保人的短期偿债能力。但是随着担保人代建业务的陆续完工，公司业务收入的不断增加，公司的抵押情况将得到缓解，应收账款也将不断减少，从而进一步增强担保人的短期偿债能力。
- 从长期偿债指标来看，公司2011年的资产负债率一直维持较低水平，公司长期偿债能力较强。但在2012年和2013年，公司的资产负债率有所上升，主要是公司的流动负债和长期负债有所增长，从而导致公司资产负债率在2013年末达到了50.50%。在2014年公司债券发行后，金坛国发资产负债率达到了54.18%， 但对公司的长期偿债能力影响不大。
- 近三年，公司主营业务收入分别为10,217.84万元、68,107.50万元和81,336.88万元，增长速度较稳定。公司主营业务收入主要为土地平整收入和代建工程收入，分别为8,052.51 万元和2,165.33 万元、9,932.05 万元和58,175.45 万元、646.94 万元和80,689.94 万元。
- 近三年，公司实现净利润分别为5,934.27万元、17,554.81万元和17,888.43万元，整体呈现较快上升的态势，公司近三年的净利润主要为土地平整业务和代建工程业务所产生的净利润构成。净利润较快增长的主要原因是公司承担的基础设施建设项目步入投资高峰期， 为公司带来了较高的利润。
- 此外，担保人2013年补贴收入占公司主营业务收入的比例为16.79%，2012年的补贴收入占主营业务收入的比例为15.65%，公司的补贴收入占主营业务收入的比例较低，且随着担保人业务的不断发展，公司补贴收入的占比也在不断减少，从而进一步说明了担保人的自身盈利能力随着公司业务的发展在不断增强，依赖政府补贴收入的情况在逐渐降低。
- 截至2013年底公司主要土地资产明细（单位：平方米、万元）
担保主体——现金流分析
- 报告期内，担保人经营活动现金流呈净流出状态，主要是由于担保人主要业务为城市基础设施建设，产生应收款项和预付款项较多，而其行业的周期性结算原因使得现金获取时间滞后。近年来担保人承担的城市基础设施建设项目多，规模大，导致经营活动产生的资金缺口较大，主要通过筹资来弥补资金缺口。
- 报告期内，担保人投资活动现金流主要为公司购买的固定资产和对金坛市瑞丰科技小额贷款有限公司的长期股权投资，金额较小。筹资活动产生的现金流入主要包括取得的银行借款、增加注册资本等。近三年，担保人借款收到的现金分别为10,001.00万元、42,160.00万元和172,340.00万元；吸收投资收到的现金为公司2011年-2013 年公司增加的注册资本， 分别为16,000.00 万元、26,000.00万元和44,500.00 万元。
- 筹资活动产生的净现金流量较大，并且逐年增加，能较好地满足经营活动所需资金。报告期内，虽然2011年度担保人现金及现金等价物净增加额为负，主要原因在于经营活动产生的现金流量净流出规模增加快于筹资活动产生的现金流量净流入规模的增加，造成二者之间的差距为负；但其他年度担保人现金及现金等价物净增加额总体较好，筹资活动产生的现金净流入能够较好的覆盖担保人经营活动产生的现金流量净流出。综合来看，公司目前仍处于快速发展时期，资金需求量较大，本期债券发行有利于公司调整债务结构，节约财务成本，增强公司的竞争力，有利于公司长期健康发展。
六、项目总结——优势分析
- 1.项目所在地的区位优势、地方财政实力
- 金坛市是江苏省常州市下辖的县级市,位于江苏省南部,地处上海、南京、杭州“金三角”中心地带,拥有较好的区位优势。目前,金坛市已形成立体化的交通体 系:京沪铁路、沪宁高速公路、镇江港、常州港、南京禄口国际机场和常州机场距离金坛市均不超过50公里;宁常、扬溧两条高速公路在金坛十字交汇,连通沪宁、 沿江、宁杭等高速公路, 使金坛至上海仅需2小时,至杭州仅需1.5小时,至南京仅需1小时, 至禄口机场仅需半小时。
- 地方财政方面，金坛市经济社会保持平稳向好的发展态势，连续数年各项财政指标呈现双位数增长态势。2013年全年完成地区生产总值396亿元，同比增长6%；公共财政预算收入25.9亿元，同比增长12%；全社会固定资产投资217.4亿元，其中工业投入155.3亿元，同比分别增长8.5%和8.9%；城镇居民人均可支配收入34911元、农民人均纯收入17168元，同比均增长10%。
- 2.交易对手和担保方实力
- 金坛建设、金坛国发是金坛市市级重点企业。金坛建设是金坛市最大的基础设施建设主体，金坛国发是金坛市经济开发区最大、实力最强基础设施项目投资建设 主体。作为金坛市最强的两个政府平台，金坛建设、金坛国发均为AA级发债主体，共成功发行企业债券4次，累计发行额34亿元，债项评级均为AA级及以上。从企 业自身实力、发展前景和政府支持力度等方面，作为本资管计划的交易对手和担保方具有明显优势。
- 3.地方财政兜底
- 本次资管计划金坛市人民政府、借款人金坛建设将针对水环境综合整治工程签署我司认可的BT回购协议，明确政府回购义务，并将匹配我司资管计划还款的时间 节点。同时金坛市财政局出具承诺函，将根据本次资管计划时间节点要求优先安排财政资金偿还对借款人债务，确保资管计划的全部本息得以及时支付。综上， 金坛市政府对于本次融资行为支持力度大，为资管计划资金偿还提供有力保障。
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